150亿元定增募资落地，中国国航加码布局山东市场

 　　在谋定山航集团控制权后，又有150亿元定增募资落地，中国国航（601111.SH）借力资本市场的布局，正不断巩固行业龙头地位。

经济导报记者注意到，面对2023年更为明确的民航业复苏预期，以及公司坚持的扩张战略，诸多机构对中国国航的市值表现更为乐观。

中泰证券分析师杜冲在最近的一份研报中就指出，公司“逆势扩张收购山航，市场份额有望提升”，并认为航空需求复苏后公司业绩有望迎来大幅提升，由此首次给予公司“买入”评级。

然而，几家欢乐几家愁，作为山航集团旗下的上市平台，*ST山航B(200152.SZ)如今却受退市风险、要约收购等因素影响，股价重新向低位回落。两相对比之下，民航产业资本发展之局，引人深思。

　　定增落地或助力布局山东

1月9日开盘，中国国航小幅走低后迅速回升，至收盘涨幅超过1.5%。

此前(1月7日)，公司发布公告称，已完成150亿元的定增募资，发行价格为8.95元/股，实际发行的股票数量为16.76亿股。其中，公司控股股东中国航空集团有限公司认购55亿元，占比最大。其余21家参与认购的机构中，不乏UBS AG(瑞银集团)、财通基金、易方达基金等知名机构，可见公司在资本市场的受青睐程度。

按照中国国航此前披露的信息，150亿元定增募资中(扣除发行费用)，将有108亿元用以购买22架飞机，剩余资金则用来补充公司流动资金。受访投资人士表示，公司所处的民航业近年来受疫情等因素影响，经营压力大增，公司自2020年以来持续处于亏损状态，加上仍在坚持扩张战略，这笔定增融资对其来说无疑是非常解渴。

“去年底中国国航与山东财金、山东高速、山航集团签署增资协议，中国国航拟对山航集团增资66亿元。而去年前三季度，中国国航归母净利润亏损就达到281亿元。”长期关注资本市场的青岛投资者崔荣哲也对经济导报记者表示，如果说中国国航面对着经营和投资的双线作战压力，此次定增募资算是及时的弹药补充了。

据悉，中国国航对山航集团的投资，将在实现对山航集团的绝对控股后进行。公司2022年12月30日与山钢金控、青岛企发签署股权转让协议，拟以3296.33万元受让两者持有的山航集团股权，从而使自己对山航集团的持股比例达到51.7178%。而在相关股权转让实施完成后，中国国航才对山航集团进行66亿元的增资。增资后，中国国航将持有山航集团66%股权，实现对山航集团的并购。

由于民航业最困难的时期正在过去，市场人士对于中国国航上述操作，给出了颇为乐观的预期。杜冲就表示，公司坚持扩张战略，持续整合资源，市场份额预期向好。如测算2022年冬春航季，山航在济南遥墙机场、青岛胶东机场的国内航线时刻占比分别为39.66%、31.24%，占据领先地位；同时，截至2021年末，山航集团拥有波音B737系列飞机134架。“若能成功控股山航，公司时刻占比及机队规模将进一步扩张。”

另外，杜冲表示，考虑到公司国内航线客源优质，国外欧美航线时刻领先，航空需求复苏后，公司业绩有望迎来大幅提升。

两上市平台差异明显

其实，从股价表现上看，中国国航近年来虽然经营压力不小，但市值仍保持稳定。除了2020年股价下跌22.28%外，2021年、2022年分别上涨了21.90%和16.10%，市值甚至不减反增。

与之相比，山航集团旗下的上市平台*ST山航B，表现却是不佳。公司2020年、2021年股价分别下跌了33.04%、33.01%；2022年股价虽有所企稳，回涨21%，但是今年以来公司股价开启连续跌停模式，5个交易日的跌幅已达到23%。