非银存款增长打破年内规律，11月居民存贷数据透露哪些信号？

11月金融数据显示出企业票据冲量、居民需求疲软、对公信贷投放季节性回升的显著分化特征。当月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，不及市场预期。结构上，企业部门虽发挥“压舱石”作用，但主要依赖票据融资和短期贷款拉动，中长期贷款同比少增；居民部门信贷需求进一步走弱，贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元；与此同时，M1-M2负剪刀差扩大至-3.1%，非银存款增长年内规律也被打破。

居民短贷、中长贷双弱

数据显示，11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，显著低于市场预期。票据融资增加3342亿元，同比增加2119亿元，环比减少1664亿元。票据冲量背后，是信贷需求的持续疲软以及实体有效融资需求的不足。尽管整体数据不及预期，但企业部门依然发挥信贷投放“压舱石”作用。11月企(事)业单位贷款增加6100亿元，同比增加3600亿元，环比增加2600亿元。其中，企业短期贷款增加1000亿元，同比、环比分别增加1100亿元、2900亿元；企业中长贷增加1700亿元，同比减少400亿元，环比增加1400亿元。

东方金诚宏观首席分析师王青认为，11月企业中长期贷款延续同比少增，主要原因是四季度以来经济下行压力持续加大，投资增速较快下行，对实体企业信贷需求产生抑制。同时，11月企业债券融资保持同比多增，对贷款需求或有替代，也会对新增企业中长期贷款产生一定下拉作用。与之形成鲜明对比的是，居民部门信贷需求在11月进一步走弱。11月住户贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元，环比增加1541亿元。其中，居民短贷减少2158亿元，同比多减1788亿元，环比增加708亿元；居民中长贷增加100亿元，同比多减2900亿元，环比增加800亿元。

从累计数据看，前11个月居民贷款合计新增仅5333亿元，占新增信贷比重仅为3.5%，而去年同期这一占比为13.9%。这一方面反映了居民消费需求的偏弱；另一方面，房地产市场的持续调整是核心拖累因素。民生银行首席经济学家温彬认为，从居民短贷看，受“双11”等消费场景拉动，居民短贷环比改善；但考虑到去年同期“以旧换新”等消费补贴政策启动不久，额度更加充足，对短贷拉动效果更明显，今年同类政策效果有所减弱，叠加“双11”开启日期逐年前移，提前透支信贷需求，且“十一”黄金周消费需求集中释放后，服务消费淡季回调，均使得居民短贷整体承压。从居民中长贷看，房地产市场表现仍延续分化，新房价格环比上涨，二手房市场仍处在“以价换量”阶段，“止跌回稳”仍为当前政策关注的重心。受总需求不足和去年同期基数较高影响，当月居民中长贷同比回落较大。

非银存款增长波动

11月人民币存款增速显著放缓，呈现出住户、企业、财政及非银存款全面少增的局面。非银存款增长规律被打破，显示居民资金流向权益市场的节奏可能因股市波动而边际放缓。具体来看，11月人民币存款增加1.41万亿元，同比少增7600亿元。结构上看，住户存款增加6700亿元，同比少增1200亿元；非金融企业存款增加6453亿元，同比少增947亿元；财政性存款减少500亿元，同比少增1900亿元；非银存款增加800亿元，同比少增1000亿元。

浙商证券首席经济学家李超认为，年末消费与支付季节性增加使得居民存款更难沉淀，叠加股市赚钱效应催化下风险偏好回升，部分资金由存款向理财、基金、保险等资管产品分流，住户存款增量因此低于去年；同时，理财等资管产品扩容强度较前期回落，非银资金对一般存款的“跷跷板”分流效应边际减弱，但在资金更多用于债券配置、缴纳保证金及应对申赎等情形下，非银在银行体系内的存款沉淀仍偏弱，表现为非银存款同比少增。作为观察居民资金流向权益市场的重要窗口，非银存款的变化近一段时间备受市场关注。“居民购买金融资产会形成非银存款，非银存款增速高于居民存款，通常意味着居民风险偏好高，权益市场成交额同步放量。”华创证券首席宏观分析师张瑜称。