央行行长易纲：中国货币政策的首要任务是维护物价稳定

而这其中的“提前布局”亦暗示，美联储正式开启加息紧缩进程之际，央行可能不愿意与之正面交锋去反向降息，以期避免负面因素的过度扰动。

殊不知，当国内稳经济政策密集出台之时，世界银行大幅下调全球经济增速预期，美联储主席鲍威尔亦在大放“鹰”词——意味着美联储较大可能在5月加码紧缩政策；但因俄乌局势仍然胶着面临一定不确定性。

世行行长马尔帕斯近期表示，将2022年全球经济增长预估从1月时预测的4.1%下调至3.2%，并将在未来几周内讨论总额约1700亿美元的危机应对计划，目前多个国家陷入债务困境，不排除世行进一步下调增长预期的可能性。鲍威尔近日也表示倾向5月加息50个基点。因为美国通胀持续恶化，事实上，若不是因为俄乌冲突，美联储本轮3月的初次加息将会是50BP，而不是25BP。

现在，全球经济体怎一个“胀”字了得！当然，国内来看，目前通胀温和，如易纲所言，物价保持在合理区间，一季度CPI同比上涨1.1%，PPI上涨8.7%。

但这并不意味着通胀中长期无忧。野村证券认为，4月份CPI通胀率可能进一步上升至同比2.0%以上，原因在于，中国各地的家庭在观察了上海封锁的后果后，一直在囤积食品和其他必需品；由于封锁升级，蔬菜价格通胀率从2月份的-0.1%急剧上升到3月份的17.2%。而PPI通胀率可能进一步下降至同比7.6%，因为需求疲软和基数较高。

再往前看，由于最大的粮食生产基地--东北地区的封锁和运输中断，今年的春播作物可能被推迟，下半年粮食短缺的风险可能上升，为乌克兰持续的军事冲突造成的全球粮食短缺的恶化进一步增加压力。“尽管经济迅速恶化，食品和能源价格上涨限制了中国央行降息的空间。”野村证券称，并将第二季度GDP增长预测从目前的3.4%下调至1.8%；将2022年的年度GDP增长预测从4.3%下调至3.9%。

西泽研究院院长赵建认为，对通胀问题的判断将引发全球央行货币政策底层逻辑的转变，影响不可谓不大。

对于中国，改革开放开启的市场化进程同时伴随着货币化进程，中国的广义货币增速连年超过GDP增速，但除了个别几年，并没有发生与货币增速相称的通胀。疫情过后，面临种种过去没有遇到的新情况，通胀压力又开始出现，但总体上仍然相对温和。

以货币主义的数量方程式为例，MV=PY，即货币数量与货币流通速率之积，等于物价水平与产出之积。赵建撰文指出，这个方程看上去很简单，经过对数化处理后会得到通货膨胀与货币增长率之间的线性关系。但是事实上，它的解释力很弱。为什么？

主要原因是假设太多。首先假设是货币中性，货币不影响产出；第二，没考虑货币的创造过程，但货币的背后实际上都是债务和杠杆。第三，没考虑不同部类、行业的货币分布，消费资料部门工人的货币收入增加与生产资料部门工人的货币收入增加，在影响通货膨胀的程度上是不一样的。第四，忽略了货币的其他职能。

逻辑上，中国广义货币（M2）余额目前超过240万亿元，其增速连年超过GDP增速；如果按照国际上流行的标准，广义货币的增速不应该大幅超过GDP增速与通胀率（CPI）之和，那么中国潜在的通胀压力非常大。换言之，这十几年的人民币投放量不小，为何没有出现像上世纪80年代时候的价格失控呢？消失货币去哪里了呢？

有人说，主要原因在于：其一，我们有足够的增长来吸纳人民币的投放；其二，人民币很重要的的蓄水池子就是房地产，即中国的核心资产价格亦是房地产价格。