年报愈发“难看”——商誉暴雷、营收创十年新低，步长制药陷“中年危机”？

尽管步长制药2024年销售费用实现有效缩减，但在已披露财报的57家中药上市企业中，其销售费用总额仍高居第四，仅次于华润三九、白云山、云南白药三大行业龙头。

回溯过往，2023年公司销售费用高达63.68亿元，彼时在中药行业内仅次于华润三九，位列行业第二。

为加速转型战略，步长制药加强了研发方面的投入。2024年，公司研发投入7.17亿元，同比增长9%，占营收的比例为6.51%。

从在研项目来看，截至2024年末，公司在研产品213个，其中，中药13个，化药178个，生物药17个，医疗器械5个。

这其中，注射用依派促红素α、注射用重组人甲状旁腺素（1-84）、重组抗肿瘤坏死因子-α全人源单克隆抗体注射液三个生物制品研发项目，分别针对贫血、骨质疏松与低钙血症、自身免疫性疾病等领域，且都处于上市申报相关的后期阶段。

在疫苗（即预防用生物制品）领域，公司已拥有4项疫苗产品，另有5项疫苗产品正在研发中。

图/步长制药2024年财报

但这些在研产品上市后，能否成为公司新的业绩增长引擎，还需要时间的印证。

为完善公司大健康产业链，促进业务发展，2024年，步长制药通过联合相关业务人员共同投资设立控股子公司，主要涉及医疗器械销售、化妆品销售、消毒产品销售、保健用品销售、保健食品销售等业务，推动经营者与所有者利益深度绑定，实现权责利统一。

一系列措施下，2025年第一季度，公司实现营收27.85亿元，同比增长5.47%；归母净利润3.07亿元，同比增长169.49%。

财报披露后的首个交易日，步长制药股价上涨6.77%，最终报收16.08元/股，但这一价格与55.88元/股的发行价，已累计下跌逾七成。

自2016年登陆资本市场以来，步长制药始终以连续稳定的分红政策彰显对股东回报的重视，成为其投资者关系管理的一大亮点。然而在2024年，公司却突然打破这一惯例，宣布取消分红。

实际上，公司也通过回购公司股份提升投资者信心。2023年12月开启首次回购，计划金额1.8-3.6亿元，后调整为3.6-7.2亿元，于2024年11月6日完成，共回购4485.36万股，占总股本4.06%，已支付7.12亿元。

2024年12月，公司又推出新回购计划，拟用5000万-1亿用于员工持股或股权激励及可转债转换。

综合来看，步长制药当前面临着股价低迷、心脑血管板块营收下滑的困局。如何在研发投入、市场拓展与股东回报间找到平衡，成为公司亟待破解的重要课题。公司计提商誉减值后能否轻装上阵、保持业绩的持续上涨，媒体将长期关注。

（来源：子弹财经）