食品安全问题频发，投诉量居量贩零食行业首位！良品铺子面临转型考验

然而，早在2025年5月，为化解债务压力，良品铺子控股股东宁波汉意就与广州轻工工贸集团有限公司（以下简称“广州轻工”）签署协议书，约定后者通过尽职调查后拟受让宁波汉意持有的良品铺子7976.39万股股份，占良品铺子总股本的19.89%，进而投资、控制良品铺子，该交易拟定价格与后来和长江国贸交易价格12.42元/股大致相同。上述股权转让协议也获得了良品铺子实际控制人杨红春、杨银芬、张国强等人的确认。

面对宁波汉意的变卦，7月14日，广州轻工就股权转让纠纷对宁波汉意提起诉讼，并申请了财产保全，要求继续履行5月签署的9.96亿元股权转让协议。就此，宁波汉意持有的良品铺子7976.4万股股份已被冻结，占良品铺子总股本的19.89%。广州市中级人民法院已于7月正式受理此案，目前仍在审理中。从股权比例来看，宁波汉意共持有良品铺子35.23%的股权，上述19.89%股权被冻结情况下，宁波汉意向长江国贸转让18.01%股权的事项或将难以如约完成。

双方的资源禀赋差异显著：武汉国资计划依托旗下860亿元年营收的供应链网络，推行“一品一链一园”模式，目前已实现中东坚果直采基地、华中冷链物流网络的初步协同，其多式联运示范线路运输周期缩短10%-15%，综合物流成本降低8%；而广州轻工则主打食品产业链资源补位，意图通过旗下华南区域分销网络提升良品铺子南方市场渗透率。

但无论哪方入主，都需直面创始人团队控制权削弱的现实：宁波汉意持股比例已从2020年的38.22%降至2025年中的17.22%，早期投资者高瓴资本、今日资本已基本完成退出。“资本用脚投票，反映的是对管理层战略稳定性的担忧。”前中信证券食品行业研究员张鹏指出。

线上线下增速均落后竞争对手

8月20日下午，济南泉城路良品铺子门店内，店员正整理着促销堆头，但客流较三年前明显稀疏。2025年一季度财报显示，公司门店总数从2024年末的2704家缩减至2581家，净关店123家，线下营收占比降至52%（2020年为68%）。

对比来看，量贩零食品牌鸣鸣很忙集团旗下零食很忙、赵一鸣零食两个品牌以“工厂直供+极致低价”策略快速扩张，单店日均销售额达1.2万元，是良品铺子3800元的3倍有余。

线上渠道同样陷入“增收不增利”的困境。2025年上半年，良品铺子线上收入占比提升至45%（2020年为26%），但过度依赖天猫、京东等传统平台，错失抖音电商等内容电商红利。

同期三只松鼠抖音渠道GMV同比增长120%，而良品铺子仅为35%。流量成本激增导致毛利率大幅下滑：2025年一季度毛利率24.64%，较2019年巅峰期的34.2%下降近10个百分点。

国资救赎？整合实效与信任重建有待时间

武汉国资的入局曾被视作“白衣骑士”，其供应链整合能力被视为破局关键。长江国贸旗下“华中智慧冷链物流园”一期已投用，通过数字化系统实现原料从产地到工厂的全程溯源，理论上可将良品铺子原料成本降低8%-12%。2025年3月，其多式联运示范线路已将运输周期从72小时缩短至61小时，物流综合成本下降10%。

但整合之路困难重重。代工模式下，良品铺子对上游原料端的控制力薄弱，与中粮、益海嘉里等头部供应商的合作多为短期采购协议，难以像量贩品牌那样通过自建工厂锁定成本。“国资的资源注入需要时间沉淀，而良品铺子当前最紧迫的是止住亏损、重建消费者信任。”朱丹蓬强调。

值得注意的是，良品铺子仍未放弃“高端”标签。其与江南大学合作研发的“五减”（减盐、减油、减糖、减添加剂、减防腐剂）系列产品已上市200余款，其中低GI坚果棒、零添加儿童果干等单品月销过百万；“透明工厂”项目也于7月在湖北孝感投产，通过24小时直播展示生产过程。但这些举措能否转化为市场认可，仍需观察2025年下半年的销售数据。

三重变量下的转型考验

当前，良品铺子的命运系于三大变量：

股权争夺结果：若诉讼持续发酵，可能导致控制权悬空，影响战略连贯性。

供应链整合实效：长江国贸的资源能否快速转化为成本优势，决定亏损能否收窄。

战略落地进度：“五减”产品能否打开健康化市场，“透明工厂”能否重建消费者信任。

“零食行业的竞争已进入‘深水区’，良品铺子需要同时解决品控、成本、品牌三重问题。”张鹏分析称，“国资赋能或许能解一时之渴，但真正的突围还需企业在供应链深度、产品差异化上找到突破口。”

从武汉光谷的研发中心到济南泉城路的门店，良品铺子的转型之路注定不会平坦。当国资入局的期待与质量信任的崩塌交织，当价格战的硝烟与健康化的理想碰撞，这家企业的命运不仅关乎自身存亡，更将为中国休闲食品行业的转型升级提供一个样本。

（文/古马，来源：新黄河科技与大健康研究院）