中央企业借资本市场快速发展新质生产力的两条路径

今天，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》,文件上强调“紧盯核心科技资源积极开展投资并购，为中小企业科技创新成果应用与扩散赋能”。我马上想到中央企业可以借资本市场快速发展新质生产力。因为我写过文章为合肥模式、深圳模式与盐城东方模式叫好，很快便想到这条思路。

下午，我因为参加一个会议，得知消息稍晚。一散会，在出租车上看到记者微信采访，我马上讲了以资本换时间发展新质生产力的观点。显然，下一步，国务院国资委将重点围绕《意见》落地实施，指导控股上市公司贯彻落实深化国资国企改革重大部署，指导推动中央企业用好市值管理手段，着力打造一流上市公司。内容很丰富。我想强调的是，应当把新质生产力是企业在资本市场估值提升的重要助推器。

第一条路，最快，并购已上市新质生产力公司。

培育内部新质生产力企业上市困难多、期限长、不确定性大，但是并购业务协同度高、互补性强的新质生产力上市公司是当前政策鼓励的方向，也是短期现实可行的路径。从发达国家资本市场的经验来看，对于高壁垒领域上市公司的并购早已是大型上市公司获取新技术、进入新市场的常用手段。此外，通过对相关上市公司的并购也可以向资本市场发出中央企业大力发展新质生产力产业的最强音，提升投资者预期，提振投资人的信心。

中国也有这样的好典型。2021年9月，欧菲光在最困难的时候，合肥市建设投资控股配金额约12亿，合肥合屏投资有限公司配约10亿元，这对于处在悬崖边的欧菲光，是雪中送炭。资料显示，后来欧菲光光学光电（合肥）产业基地项目总投资超100亿元，仅用7个月就实现了点亮投产，创造全国电子信息厂房最快施工速度。欧菲光也为合肥带来了产业集群效应，车载镜头业务补齐了合肥新能源汽车产业链。

合肥的故事很多。2008年合肥斥资175亿押注京东方和液晶产业，然而合肥的大胆注资，换来一个千亿级新型显示产业集群。合肥政府引入跌落谷底的蔚来，牵头合肥、安徽、国投三级国资向其投资70亿元。后来，“合肥模式”很是有名。当然，深圳干得更早，规模更大。

因为上市公司很多是民营企业，研发投入强度和科技水平处于行业顶尖水平，在业务规模、盈利能力及规范程度上普遍优于未上市公司，相比而言，财务更加稳健，具有较高的行业地位、较好的品牌知名度。但是，这些公司一时资金困难，确实需要帮一把。

从估值的角度，当前不少优质上市企业的估值处于历史低位，实施并购的性价比也相对较高。从合并意愿上，由于上市公司已经完成了资本化，公司股东更加关注企业价值和股权价值的提升。在目前的市场环境下，变更为央企背景有利于业绩提升和价值创造，普遍能为上市公司带来估值提升的空间，获得更多的市场关注和认可。近年来，国企央企并购上市公司的案例不在少数，例如中国中铁收购恒通科技、中航工业收购耐世特、中国电信收购国盾量子等，很多。

第二条路，更多，孵化培育内部新质生产力项目或者企业并推动上市。

国资委早已明确，“鼓励中央企业结合国家重大战略和发展需要，高质量推动内部孵化，高水平开展对外并购，高起点培育创新型国有企业”。盐城东方投资开发集团是盐城经济开发区一家城投型企业。短短五年间，盐城东方集团以投资经营公司为平台，先后协助和自主招引20多个新兴产业项目落户盐城，目前已有中微半导体等8个所投项目科创板上市，成为全国国有企业投资界的“一匹黑马”。他们发展新质生产力，是打好资本市场这一仗，以资本换时间的策略，引进并参股新兴技术项目，进行资源配置的新质生产力发展模式，引起社会关注。

盐城东方集团以投资经营公司，有中微半导体等8个所投项目科创板上市，成为全国国有企业投资界的“一匹黑马”。

国资委《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》第一段讲的着力提高上市公司发展质量，第二段很长，标题是《积极开展有利于提高投资价值的并购重组》。其实，加快发展新质生产力助力央企上市公司市值提升要提升上市公司市值，一个重要的手段就是壮大新质生产力产业。在具体实施路径上，就是上面讲的两条路。实际上是在短期、中期两个维度进行考虑，尽快布局，持续发力。

在这方面，新“国九条”也讲过了的。一方面，要为科技创新企业提供更加便捷的上市通道，鼓励具有核心技术和高成长潜力的企业进入资本市场，通过资本市场平台，促进科技成果的转化和产业化。另一方面，国有企业利用上市平台，通过并购重组，实现做大做强。实现创新资源的优化配置，增强创新能力和专业化能力，提升核心竞争力，推动共赢发展，达到“1+1＞2”的效果，推动新质生产力发展。

从新质生产力发展来说，靠中央企业自己发展新质生产力，包括容错机制，很不容易。以资本换时间，在上市公司中收购重组科技型企业，来得快，也保险，起码是并行不悖。这样的好典型也很多。

（文/李锦）

相关链接：

国务院国资委：中央企业要积极开展有利于提高投资价值的并购重组

12月17日，国务院国资委印发的《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称《意见》）对外公布。

《每日经济新闻》记者注意到，自《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》发布以来，A股市场并购重组活跃度明显提升，同时，央国企重组整合步伐也进一步加快。

《意见》明确，积极开展有利于提高投资价值的并购重组。中央企业要把握资本市场发展规律，深刻理解市场估值逻辑转变，推动企业内部优质资源进一步向控股上市公司汇聚，支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组。

聚焦产业链供应链关键环节加快整合行业优质资产

《意见》提出，引导控股上市公司深耕主责主业，密切关注行业周期变化和竞争态势演进，聚焦产业链供应链关键环节加快整合行业优质资产，打造行业龙头企业。

记者注意到，今年以来，资本市场并购重组进入活跃期，A股上市公司并购案例同比增逾80%。其中，国有控股上市公司更是成为并购重组的主要参与者。中国船舶、国药集团、华润集团、中国五矿、中国稀土等不同领域国资央企所属的上市公司正加速推进并购重组。

中国企业改革研究会研究员周丽莎接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，并购重组是资本市场上的重要活动之一，有助于提升资本市场的活跃度和流动性。同时，通过并购重组形成的行业龙头企业和优质上市公司，也是资本市场的重要投资标的和稳定器。

周丽莎表示，并购重组可以优化公司的组织架构和业务流程，提升经营效率和盈利能力。同时，通过并购相关产业链上的企业，可以实现协同效应，降低交易成本，提高整体运营效率。控股上市公司通过并购重组可以多元化其业务结构，降低对单一市场或产品的依赖，从而分散市场风险。此外，通过并购具有不同市场周期的企业，还可以实现风险的对冲和平衡。

《意见》明确，支持控股上市公司根据自身产业基础和主业发展规划，通过并购重组加快布局战略性新兴产业和未来产业，培育新质生产力，打造产业领先企业。严控控股上市公司盲目扩张、增加过剩产能、破坏财务健康、降低经营效率的对外并购行为。

中国企业研究院执行院长、国企改革专家李锦接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，有投资价值的并购重组是发展新质生产力的重要途径。尤其是在互联网和人工智能等新兴产业中，许多民营企业由于资金问题而面临困境，此时国资央企介入不仅可以帮助企业渡过难关，还能促进新兴产业的发展。“通过这种方式，国有企业能够快速进入新兴领域，通过并购重组有效降低风险，加速其在新质生产力领域的布局。”

周丽莎表示，控股上市公司通过并购重组进入战略性新兴产业和未来产业，可以推动产业结构的升级和转型。这不仅有助于公司自身的发展，也有助于整个行业的进步和革新，提升产业的整体竞争力和可持续发展能力。

建立常态化股票回购增持机制（略）

转载齐鲁晚报对李锦的报道

作者简介

李锦，教授，中国人民大学国企改革与发展研究中心首席政策专家。

新华社高级记者。2010年后，相继担任中国企业报总编辑、中国企业改革与发展研究会副会长，国务院国资委新闻中心首席专家、国企管理智库副理事长兼首席专家、中企之声研究院院长等。

重点做企业理论政策研究、课题研究、经验总结工作。十八大以来，解读70多份党中央、国务院与国资委企业文件与会议精神，去年接受媒体500多次采访。被舆论界称为“中国国企改革舆论旗手”“国企政策新闻第一解读人”。

改革开放来所写“思路型”调查为45位中央政治局委员批示。1982年，邓小平听取汇报并称其对改革“有发言权”。

出版专著《资本经营理论的提出》《深度》等32部。